（原标题：茅台的估值作用）
【茅台的估值作用】雪球上一位名叫“远山淡影”的球友，2024年12月6日发表了一篇帖子“感悟茅台”，现复制如下：茅台现时动态PE22倍，与2001年上市首日的PE是一样的。也等于说，公司上市于今的统统涨幅全部由事迹+分成孝顺，和估值是弥散无关的。公司2001年净利润3.2亿，瞻望本年净利润860亿，累计增幅也雷同接近300倍。茅台上市首日市值80亿，现时1.9万亿，再算上分成累计涨幅跨越300倍。有的投资者会幻想如若在茅台上市首日80亿市值买入就好了，那其实很难堪。因为如果上市首日买入，要被套牢整整三年，茅台的市值直到2004年才回到80亿。茅台上市之后就际遇三大重磅利空：1，浮滥税上调。2，茅台事迹个位数增长。3，宏不雅环境欠安。是以股价一说念阴跌，市值跌到了50亿。是以，买股票等于买买卖。股价最终施展只和累计解放现款流相关，和估值是没联系系的。有些投资者总想着在低廉时买入，贵了卖出。但对于好买卖来说，不卖才是最好的接管。……网友闲来一坐话投资的办法：以前，我也说过，估值的建立时常是一次性的，咱们经久投资，拉长技巧周期看，最终咱们照旧赚取企业增长的钱。茅台这个投资品种，等于一个典型的模范。那么，将来呢？就此，我也算了一笔账：按茅台860亿净利润计算，如果将来20年概况保捏年化10%的增长率，则20年后，可终了净利润5785.65亿。从1.91亿万市值（2024年12月6日的市值）计算，届时，如果：1、市集赐与10倍市盈率，则市值57856.5亿，20年年复合收益率可达5.7%；2、市集赐与15倍市盈率，则市值86784.75亿，20年年复合收益率可达7.86%；3、市集赐与20倍市盈率，则市值可达115713亿，20年年复合收益率可达9.43%；4、市集若赐与25倍市盈率，则市值可达144641.25亿，20年年化收益可达10.65%。可见，技巧周期越长，最终照旧赚取将来事迹成长的钱，即取决于将来茅台的净利润年复合收益率会是几许。我个东说念主的判断是，将来茅台这种品种，最终会访佛于高息债券式投资。虽然，将来20年的技巧过于久远了，将来十年呢？我个东说念主的判断是，磋议到茅台当下的体量也曾不小了，再奢求像夙昔20多年净利润保捏年复合收益率27%以上的增长（从2001年3.28亿，到2024年的860亿），是不实验的了，然而保捏一定增速（6%、8%，或10%？）的增长，照旧不错期待的。不外，就当下（或将来十年？）茅台这只“大象”来讲，我觉得它仍然是成长股，或者说是价值兼具成长股。收息和攒股是搪塞优秀企业的股价经久低迷的利器。一家企业的内在价值从经久讲，势必会与其事迹成长正相关，这一丝，也曾是股市中的铁律。这亦然咱们设置幽静的极致的股权想维的压根逻辑场地。这一丝，可谓是我多年悟说念之后的真经，期权交易同期亦然机构投资者们永久作念不到的（个东说念主投资者可别学他们）。我觉得，这个分解被买通了，股权致富的想维就建立起来了，在想维和操作上终涌现合股。要想富，攒股数。历史标明，对经久投资者来说，最蹙迫的是买入并捏有那些股价相对于基本面来说处于合理水平的公司，而不是去追求那些增长最快的公司。尽管经久投资很是难，但我照旧主张要尽可能多地去经久领有优质股权资产，甚卓绝为稀缺的优质股权资产照旧不错代际传承的。因为在股权致富期间，委果经久领有的应该是优质股权，而非是现款类资产。最终决定咱们东说念主生金钱几许的，并不是一时高涨的“价”，相背，反而是咱们捏有优质股权的“量”。经久捏有优质股权收息攒股，攒股收息（包括后续资金再进入），依靠这种复利增长，咱们亦然弥散不错达到金钱健康、金钱解放的此岸的。……我的知晓：其实收效的投资，最终齐是用几分钱买了几块钱的东西。访佛，适口可乐是 1919 年上市的，那时它的股价是每股 40 好意思元。19 世纪 80 年代，钱德勒眷属在适口可乐上市之前用 2000 好意思元把这个买卖买了下来。1919 年，适口可乐的刊行价是 40 好意思元。一年后，它的股价是 19 好意思元，一年内下落了 50%。你可能把这当成天大的事，又是归来蔗糖价钱高涨，又是归来装瓶商发难，什么齐归来。你老是能找到各式道理，说那时不是买入的最好时机。几年后，又出现了大冷漠、二战、蔗糖定量配给、核刀兵危境，等等，老是有不买的道理。然而，如若你当年花 40 好意思元买了一股并把股息再投资，面前齐值 500 万好意思元左右了。只如若好买卖，别的什么东西齐不蹙迫。只须把买卖看懂了，就能赚大钱。择时很容易掉坑里。只如若好买卖，我就无论那些大事小事，也不磋议本年来岁如何之类的问题。历史涨幅居前的浮滥类个股，巴菲特的重仓股适口可乐上市100年了，100年涨了46万倍，是东说念主类历史高涨幅最大的股票。万宝路的母公司奥驰亚（菲利普·莫里斯），一个坐褥烟草的公司，是夙昔60年涨幅最大的公司，60年股价涨了6万倍。贵州茅台的股价在夙昔14年涨了271倍。好买卖频繁不是家具有各异化，是品牌有各异化。可见，技巧越长，估值的作用越小，企业内在价值的作用越大。对于这一丝，沃伦﹒巴菲特和查理﹒芒格早就说过许多遍，在经久估值变动压根不蹙迫。其实会买公司股票的东说念主唯惟一个，那等于公司我方，别东说念主齐是过客。想通了这个道理道理，别的齐不是问题了。“每个公司其实唯惟一个委果的买家，那等于公司我方”。——每个公司唯惟一个委果的买家的道理其实是说这个公司有能力买因为他能赚许多钱，和这个公司此时此刻是不是在回购（刊出）或者分成其实并莫得径直关系。手脚不朽捏股的公司。只须企业的后劲还莫得弥懒散挥出来，就永久不磋议卖出。也有小数数把“价值投资、经久宗旨”手脚教条的投资者，觉得但凡磋议卖出问题等于投契。卖出模范应该依据“价钱和价值的关系”作念出感性的判断，而非基于对股价的预测或者市集点位的预测、个东说念主的资本价等等身分判断。唯独基于投资的第一性道理——现款流折现道理，允洽这一道理的卖出才是合理的，不纠结的。在《股市长线法宝》这本书中，最主要的一个论断是：在一个经济平方发展的国度里，从经久看，股票资产是金钱蓄积的最好阶梯。——2024.12.15
